配置力量下 利差继续下行

【市场资金面情况】

季末资金面紧平衡。本周公开市场逆回购1900亿元，以7天为主，而到期量为2500亿元，整体净回笼600亿元，资金面重新收紧。资金利率方面，银行间　R007较上周下降31.2bps，收于3.08%;交易所GC007上升41.3bps，收于4.66%。国债方面，各期限收益率均有小幅下降，其中短端下降幅度最大，达到6bps以上，曲线略变陡，10年期结束倒挂于1年期。

【一级市场发行情况】

偿还量下降，净融资减少。本周公司债、中票净融资为正，其中中票发行量继续上升，超过近1年均值;其他券种发行量略有下降。由于偿还量上升，信用债净融资较上周减少，但仍好于5月以来的总体状况。信用债发行利率方面，各债券发行利率均较前期略有下降。本周新发券种仍以短融为主，超半数为AAA级，84%为国企，非金融行业主要有建筑装饰、采掘、公用事业、综合等。

【二级市场成交情况】

利差整体下行。信用债成交方面，本周各券种日均成交量均较上周略下降。信用利差方面，除1年期AAA短融外，各期限利差继续下行，其中中短久期(1/3年期)的中低评级利差下降最为显著，1年期与3年期AA级分别下降9bps和10bps，3年期AA+级则下降15bps，而5年期各评级利差下降幅度基本都在3bps以下，市场继续表现出对短久期中低评级的配置偏好。目前各评级、期限的利差分位数均较低，基本都在50%以下，其中1年期AAA级、3年期AAA级、AA级的历史分位数均在40%以下。

【周期性行业高频数据跟踪】

上游方面，煤炭价格较上周略有回升;铜价周中国内价格震荡下行，而国际价上行;锌价、铅价、铝价的国内价和国际价均上行;中游方面，国际铁矿石价格略有回升，国产铁矿石则小幅下降，钢材价格继续上行，水泥价格继续小幅下行走势;下游房地产方面，本周一线城市供地较上周有所增加，其他类城市的供地量继续减少;溢价率方面，除二线城市土地成交溢价率略有下降外，其他类城市土地成交溢价率均有所上升。延续前期状况，二、三线城市溢价率处于高位，而一线城市溢价率处于低位。

风险提示：国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行;信用风险事件增加，或导致市场避险情绪上升，信用利差大幅上行。

(市场有风险，投资需谨慎。本版证券相关分析是基于已公开的信息编制而成，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，所提供之投资分析观点与建议仅供参考，东吴证券公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任，依据本文中的信息买卖股票所造成的一切后果自负，与东吴证券公司无关。)