“你做多、我做空”就问你怕不怕

《欢乐颂2》安迪怼人的"做空"是何面目?

本报记者朱奭隽

尽管评价褒贬不一，不少观众甚至表示了失望。但《欢乐颂2》依旧能给人带来谈资，特别是其中安迪和小包总妈妈一段关于资本市场"做空"的喊话，让投资者再度躁动起来。而无独有偶，浑水公司做空敏华控股，这件"真人真事"最近也是备受瞩目。那么，做空"这个在不少投资者心中"洪水"猛兽"般的词到底是何面目?我们特别为大家来扒上一扒……

预期下跌是关键之匙

做空，又称空头、沽空(香港用语)、卖空(新加坡马来西亚用语)是一种股票、期货等的投资术语，是股票、期货等市场的一种操作模式。业内人士表示，从定义角度来看，"预期下跌"是做空的最基本要点。

"所谓做空就是使用各种金融工具对于标的资产进行交易，以期从标的资产下跌中谋利的交易。"东吴期货分析人士李德祥对记者说。

回到《欢乐颂2》的剧情，为了反抗小包总妈妈对自己的调查，华尔街精英安迪决定发挥特长进行反击，方式就是做空对方手里的期货，逼迫后者放弃调查。

就期货而言，新湖期货分析人士告诉记者，做空是一种先卖出再买进平仓的操作模式，即当预期未来行情下跌的情况下，做卖出开仓，待下跌后买进平仓，获取差价利润。实际上有点像商业中的赊货交易模式。这种模式在价格下跌的波段中能够获利。

因此，无论如何，"预期下跌"是展开做空的首要因素，而"下跌"是做空成功与否的关键。

繁多复杂的做空工具

在安迪和小包总妈妈的喊话中，安迪说道，"现在是北京时间晚上八点半，美国市场马上就要开，欧洲市场也正热闹。如果你和你的人晚上9点还不离开，我开始做你对家，你做多、我做空，你做空、我做多。你不用关心我会不会自己亏钱，我宁可自损一千，换你八百。"

在这段话中，安迪提到了两个关键的海外市场，一是美国市场，二是欧洲市场。为什么，李德祥告诉记者，相较于国内，海外成熟市场在"做空"方面，可是用的工具更多，金融机构的交易手法也很复杂，利用多个市场也并不少见。

据李德祥介绍，目前，海外市场上，国外比较常用的是卖空交易(主要用于股票)，期货交易(主要是商品以及指数)和期权交易。"金融机构以及对冲基金有时候也会选择cds 等较为复杂的金融衍生品来进行做空。"

现实中的做空是何面目

电视剧，看的是个热闹，但最热闹的还在真实世界。

从真实世界的做空来看，做空机构通常会全方位出击，从目标公司的官方网站、招聘网站、央行征信资料、实地调研、走访客户等多种途径寻找证据来核实或印证他们的猜测，直至得出确信的结论。

最近备受关注的真实例子--浑水公司做空敏华控股(01999.HK)就是如此。6月7日，敏华控股因被浑水公司做空，股价惨遭跳水直至停牌，全日振幅达25.82%。

据媒体报道，在功能性沙发行业中处于领先地位的敏华控股，之所以会成为了浑水公司在2016年底做空港交所上市公司辉山乳业之后的最新目标，归结于浑水认为这家从深圳一家小梳化厂发展起来的上市家具公司夸大经销商数量，虚报利润，并存在未披露债务，用浑水公司的说法就

是，好的不真实"。"

李德祥表示，浑水公司固有做法就是对于一些公司的做空行为一般是先调查做空目标的财务及基本面可能存在的问题，确认目前股价严重高估或者财务上有比较严重的问题后，从市场某些投资者里融入股票(可能通过中介，以隐蔽自身身份)，然后发布做空报告，导致市场股价暴跌，然后在低位回补自身融券空头头寸来获利的。

而从最新消息看，针对浑水的做空报告，敏华控股发布的九页纸公告称，浑水的指控毫无根据，并且存在对数据的误读和事实性错误。其法律顾问已经做好准备，向香港证券及期货事务监察委员会，对浑水提起正式诉讼。

受这一消息提振，6月9日早间，敏华控股复牌，开盘报每股7.6港元，较上一交易日大幅上升26%，截至收盘，涨幅8.79%，收于6.56港元/股。

显然，做空是一个"系统性工程"，选择而发现和研究做空目标的过程就已经是一个"大工程"，其后还会有诸多反复和博弈，而非"如果你和你的人晚上9点还不离开，我开始做你对家，你做多、我做空，你做空、我做多"，这样热闹的喊话。

并非"洪水猛兽"

在2015年股市的剧烈波动中，一些投资者把账算在了"空头"身上。

不过在采访中，不少业内人士表示，总体而言，做空工具并不能直接影响市场的涨跌，市场的涨跌还是由复杂的多种因素，不管是期指和期权都没有能力去推动整个市场的涨跌。相反其为机构和个人投资者提供了个性化的风险管理的可能，也就是我们常说的风险对冲。

新湖期货苏州营业部金萍总经理就表示，拿股指期货来说，股指期货的交割是根据A股的实际指数价格进行现金交割，微小的价格偏离都会引发市场的无风险套利进行修正。所以股指期货的交易行为不会对A股产生助涨，助跌。反而有利A股投资者规避股票价格下跌风险。

有业内人士表示，目前国内在做空工具方面发展还是比较缓慢的，因此有时候就会无法很好的对冲风险。国内市场经历了三个阶段：

1、2005年之后配合股权分置改革，一部分上市公司对流通股股东派送认沽权证，这是中国国内股票市场中第一种实质上可供公开交易的做空工具。但发行公司数量较少，规模较小，比如虹桥机场(现在的上海机场)，南航认沽等等;

2、2010年证监会允许券商试点融资融券业务，后来的发展是融资业务发展极快，在2015年5月股灾前已经接近了2万亿的水平，不过融券业务始终没有什么大的发展，规模最大时全市场也就不到100亿的规模，目前还有明显的缩水。第二阶段的标志性做空工具是沪深300股指期货的推出;

3、2015年2月9日，上海交易所推出了上证50ETF期权，这是国内第一个正规的场内期权品种，也标志着期权这个衍生品在国内正式落地。

"投机者利用工具做空，只是表明其对于标的资产的看空的态度，做空机制是一个成熟市场应有之物，并非投资者眼中的'洪水猛兽'。"上述分析人士说。