创业板指创19个月新低 估值降了三分之二

据每日经济新闻　风水轮流转，白马股傲视群雄，成长股节节败退，但终有转机。从2015年牛市巅峰以来，创业板估值水平已跌去2/3，底部何时到来?优质成长股布局良机还有多远?

跌宕起伏的2015年，创业板指数从4037点跌到1779点，再从1779点涨到2915点。现在经过1年半左右的下挫-横盘-再下挫，创业板指数近日击穿了之前1779点的低点。

说到创业板的下跌，自然而然地都会先谈到估值。根据深交所5月10日数据，创业板平均市盈率为50.23(倍)，今年以来的最高值是在2017年1月4日，平均市盈率为74.66(倍)，再拉长一点时间来看，2015年6月3日，创业板平均市盈率曾经高达146.57(倍)。

可以看出，相比于年初的市盈率水平，目前的市盈率已经下降了近三分之一，而相比于2015年牛市时出现的峰值，则已经下降了近三分之二。

那么，如果从历史的最低点来看，目前的估值又是处于什么样的水平呢?众所周知，创业板指曾在2012年12月4日创下585点的历史低位，而在2012年12月3日，创业板的估值水平降到了26.19(倍)。如果单纯拿估值来横向比较的话，显然目前创业板的估值水平离历史低位还有一定的差距。

更值得关注的是，基金经理们对于估值的考虑其实也在发生着变化。比如某公募基金经理说，"在2015年货币宽松的情况下，实际上对于估值的要求可能更宽松一些，可能那时候我们可以接受25-30倍的估值买入，涨到40-50倍才卖出，而到了货币政策偏稳健或者是中性的时候，我们买入的估值安全边际要求更高，可能对于超过20倍估值的就不会去买，这几年不一样的地方，就是估值波动区间的变化不一样。"

但是不是估值就要一直往历史低值方向回归才算合理呢?其实还有一方面是完全不能忽视的，那就是创业板的内在增长，市场上就有观点认为，创业板估值水平的回归，也有企业出现增长乏力的情况。

现在创业板的内在增长水平又如何呢?根据民生证券最新的研究显示，一季度创业板净利同比增速下滑至11.3%，在剔除温氏股份后，板块整体净利增速反而上升至26.3%。若进一步剔除重大重组因素，创业板内生净利增速预计为18.4%，较2016年表现下滑。